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360金融CFO吴疆表示，尽管2018年行业挑战严峻，但是360金融第4季度和全年业务继续保持了强劲增长，2018年非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的运营利润率达50.6%，同比提升90%。“2018年，我们在获客和增强用户忠诚度方面进行了大量投资，这将有助业务和业绩在2019年的持续增长。”吴疆说。

【天风策略丨序章】一场定价体系认知的“革命”方兴未艾来源：分析师徐彪开篇名义，本文是天风策略A股“定价体系”研究系列报告的序章。过去两年，天风策略主要围绕ROE进行了一系列的研究，并最终落地了以ROE为核心的选股模型。（我们的roe选股模型和财务造假模型11月线上公测，具体网址和登陆信息欢迎与我们联系）向前看，在经济波动率下降、产业结构转型、资本市场对外开放的宏观背景下，A股正在进行着三个层面的变革，这些变革可能看不到显著的拐点，但是似乎每天都在发生：——利润向头部公司集中、消费升级和科技创新、外资流入和估值定价重塑。对于投资来说，传统的“周期规律”、“均值回归”等分析方法都可能弱化，因为资产价格的影响因子及弹性都有本质的变化。对此，我们将陆续推出一个系列报告，本系列报告旨在从中观及微观角度入手，结合国外发达经济体资本市场的行业结构、估值体系及投资收益，同时尽量避免过多历史层面的宏大叙事，核心在于剖析及推演A股的估值结构变迁及未来长期投资机会。本篇作为系列报告的开篇，简单的从穿越周期的投资逻辑、估值定价的重塑以及定价因子的变迁、不同赛道的消费品行业的定价体系等角度，阐述我们的思路，在后面的系列报告中将一一展开更深层次的分析，包括但不限于这几个层面。1、穿越周期的投资逻辑：ROE的三个维度当前，随时宏观增速持续走平走低，有投资者认为不管是费舍还是欧奈尔的成长股投资思路，可能效果会弱化，转向低估值或盈利稳定的投资思路；也有投资者认为随着经济结构转型，不管是传统行业的集中趋势，还是科创企业的突围，都依然会有许多成长股冒出。对于同一个事物，乐观者看长远空间，悲观者看当期增速，得出的结论也许并不一致。在以往的ROE系列报告中，我们较为详细的阐述了ROE定价及对涨幅影响的逻辑，ROE趋势向上的行业或个股，通常市场表现也更好。对ROE的判断，不管是一个公司，还是一个细分行业，大致可以分为短中长期三个维度：（1）短期维度：利润增速和净资产增速短期看主要净利润增速。ROE的分子是盈利、分母是净资产，也就是意味着，如果分子盈利的增速比分母净资产的增长速度要快，那就意味着短期来看，一个行业或者公司的ROE可以继续提升。分子盈利的增速就是净利润同比增速（g），在可持续增长模型下，分母净资产的增速就是前一年的ROE减去ROE乘以分红比例d，即ROE*（1-d）。因此，如果一个公司或者行业的g大于ROE*（1-d），那么短期来说ROE就可以继续提升；其中，g是核心变量，主要g足够高，ROE大概率趋势向上。全市场看，短期涨幅大小与增速高低强正相关。如下图，将个股年度涨幅分组，涨幅TOP10%的分组其净利润增速也是最高的，且涨幅越低的分组，其净利润增速也相应越低。若我们以季度间的盈利变化作为择股的核心思路，是可以穿越周期的，因为市场的短期涨跌更依赖于短期的业绩变化，详细可参考ROE选股模型系列报告。

非常清楚的一点是，中美贸易摩擦的复杂性，以及解决贸易摩擦所需要的艰巨性，正日趋为人们所熟悉。从2018年以来的事实发展，无论是美方任意的撕毁已经达成的协议，单方面发动贸易摩擦措施，还是通过单边主义的制裁来霸凌中国企业，以及实质上等同于政治绑架与要挟的行动来非法扣押中国公民，又或者用挑战基本常识底线的谩骂、猜忌甚至是歇斯底里来宣泄美国国内政治矛盾和精英的战略焦虑，中方始终表现出了截然相反的行为模式：那就是坚持从大局出发，有利有礼有节的面对和处理中美贸易摩擦，以及在贸易摩擦背后更加深层的战略焦虑。

刘方舟首轮对手是近来状态出色的乌克兰人科兹洛娃，后者在美网从资格赛闯进32强，然后又在大连125K比赛击败兹沃娜列娃夺得冠军，因此实力处于下风的刘方舟想要过关很难。首盘比赛，刘方舟开局就被破发，科兹洛娃取得2-0的领先，但是中国姑娘随后实现回破，追至2-2，接下来两人展开破发大战，科兹洛娃凭借多一次的优势以5-3领先，刘方舟在第9局挽救两个盘点保发，又破掉了对手的发球胜盘局，追至5-5，可惜关键时刻缺少杀手锏的她还是在第11局没能顶住，科兹洛娃连破带保以7-5拿下首盘。此后乌克兰人状态越战越勇，刘方舟则毫无抵抗之力，第二盘连丢6局后，以0-6告负，首轮出局。

在招股书中，中国铁塔称自己是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商，拥有187万个通信站址。在营收结构上，2017年，中国铁塔塔类服务收入为670.85亿元人民币，占总营收的97.7%；室分服务收入为12.84亿元人民币，占比为1.9%，跨行业站址应用与信息服务收入为1.69亿元人民币，占比为0.2%。

按照EG来说，2018年世界EG产量3783万吨，产量3122万吨，整个国际上EG的产量充分供应的。但是回到中国来说，2018年中国EG产量上升到693万吨，同比增长12.4%，产品利用率75%，同比上升0.2%。其中化纤行业消耗了1532万吨。